1. 证券研究报告 海外行业报告 | 行业专题研究 2020年09月13日 计算机 MES深度报告上篇：工业软件“灵魂” 作者： 分析师 沈海兵 SAC执业证书编号：S1110517030001 分析师 缪欣君 SAC执业证书编号：S1110517080003 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1

2. 摘要 1. MES行业迅速增长催化剂：近2300亿行业规模、两大政策催化与技术发展为MES发展带来契机 ⚫ 工业软件作为工业互联网核心产业增长的驱动力量， 国内市场规模达近2300亿。制造执行系统（MES）在四大工业 软件之一的生产控制软件中市场占比最高，达到近29%，是工业软件行业不可或缺的重要软件系统。 2. MES软件核心功能：计划层和车间设备的桥梁，直击当代工业企业痛点，降低45%生产周期，92%企业有相关需求 ⚫ 企业在车间生产制造过程中面临诸多痛点，92%的企业渴望加强对生产过程的控制。MES系统的存在可以成功弥合企 业计划层和生产车间设备之间的间隔，帮助企业解决“如何生产”的问题，直击企业痛点，降低45%生产周期，减 少70%质量过失等，提高企业效益。MES软件是未来智能制造不可或缺的一部分。 3. 主要公司简要梳理：海外起步早、发展快、已出现一批龙头企业；国内将逐渐成长出一批龙头企业 ⚫ 国外的MES产业起步时间早、发展快，增长迅速，出现了Siemens、GE Fanuc、Rockwell等一批龙头企业。随着国内 MES产业逐渐成熟，将会有一批龙头企业逐渐浮现。 风险提示：疫情影响下游制造业客户IT预算受限；竞争激烈；研发进展不及预期风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2

3. 目录 1. 工业软件概况 3. 主流公司简要梳理 • 1.1 工业互联网产业体系架构，3万亿市场规模 • 3.1 MES国际主流厂商市值、优势行业与典型客户 • 1.2 工业软件产业链 • 3.2 MES国内主流厂商市值、优势行业与典型客户 • 1.3 工业软件组成：四大软件类型助力降本增效 • 1.4 政策推动工业软件快速发展，数字化研发设计工具将超70% • 1.5 工业软件：工业互联网核心产业增长的驱动力量， 国内市场规模达近2300亿 4. 风险提示 • 1.6 中国细分市场：大型企业为主导，东部占据优势 • 疫情影响下游制造业客户IT预算受限 • 1.7 工业软件未来技术发展：云和5G将引领趋势 • 竞争激烈 • 研发进展不及预期风险 2.MES执行制造系统： • 2.1 MES概念 • 2.2 MES：计划层和车间设备的桥梁 • 2.3 MES系统主要功能：解决“如何生产”的问题 • 2.4 MES系统需求分析：92%的企业渴望加强对生产过程的控制 • 2.5 MES的效益：直击企业痛点，降低45%生产周期，减少70%质量过失 • 2.6 MES在流程行业和离散行业的应用 • 2.7 MES制造执行系统案例详解：元工国际 3

4. 1 工业软件 工业互联网核心产业增长的驱动力量， 国内市场规 模达近2300亿 4

5. 1.1 工业互联网产业体系架构，3万亿市场规模 图1：工业互联网产业体系架构 ⚫ 2017年、2018年我国工业互联网产业市 场规模分别为0.84万亿、1.42万亿， 2018年同比实际增长为55.7%。 ⚫ 根据中国信息通信研究院预测，2019年、 2020年我国工业互联网市场规模将达到 2.13万亿、3.14万亿，同比增长分别为 47.3%、47.9% 。 图2：工业互联网市场规模 工业互联网市场规模(亿元) 35000 31370 30000 56.00% 55.70% 54.00% 25000 21315 52.00% 20000 50.00% 14194 15000 10000 47.30% 8383 47.90% 48.00% 46.00% 5000 44.00% 42.00% 0 2017 数据来源：赛迪顾问，天风证券研究所 58.00% 2018 2019E 2020E 数据来源：中国信息通信研究院，天风证券研究所 5

6. 1.2 工业软件产业链 ⚫ 工业软件是工业互联网的重要组成部分之一，其上游主要为计算机硬件设备制造、系统软件、开发工具软件、 中间件厂商；下游应用领域众多，几乎涉及所有工业领域，涵盖离散型行业和流程性行业。 图3：工业软件产业链 数据来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所 6

7. 1.3 工业软件组成：四大软件类型助力降本增效 ⚫ 工业软件定义：工业软件指应用于工业领域或工业场景下的各类软件； ⚫ 工业软件四大分类：工业软件根据功能的不同，可以细分为四个大类，分别是：研发设计软件、生产控制软 件、信息管理软件和嵌入式软件。 图4：工业互联网产业体系架构 数据来源：赛迪顾问，天风证券研究所 7

8. 1.4 政策推动工业软件快速发展，数字化研发设计工具将超70% ⚫ 两大新兴产业政策催化：2015年，两大新兴产业政策“互联网+”和“《中国制造2025》”的发布催化了智 能制造产业的发展。 ⚫ 智能制造发展规划对制造业重点领域企业提出要求：根据工信部《智能制造发展规划（2016-2020年）》， 目标到2020年，传统制造业重点领域基本实现数字化制造。要求制造业重点领域企业：数字化研发设计工具 普及率超过70% ；关键工序数字化率超过50% ；数字化车间/智能工厂普及率超过20%。今年已经是该规划 收官之年，预测数字化率将在政策推动下实现快速增长。 图5：工业互联网产业体系架构 数据来源：赛迪顾问，天风证券研究所 8

9. 1.5 工业互联网核心产业增长的驱动力量， 国内市场规模达近2300亿 ⚫ 工业软件市场规模：根据赛迪顾问测算，我国工业软件市场规模由2016年的1247亿元增长至2018年的1678 亿元，年复合增长率达到16%。如果2020年继续保持16%的复合增长率，则工业软件的市场规模将在2020 年达到2258亿元。 ⚫ 工业软件为工业互联网核心产业增长的驱动力量：工业软件2019年占工业互联网核心产业存量规模的比重为 46.4%，成为工业互联网核心产业增长的主要驱动力量。 图6：全球工业软件市场规模 图7：中国工业软件市场规模 市场规模(亿美元) 同比增长 市场规模(亿元) 5% 5000 4500 4000 3531 3701 3893 5.20% 4095 4300 5% 3000 16.0% 5% 5% 5% 5% 16.0% 2000 16.0% 1947 16.1% 2258 16.0% 16.0% 15.9% 1678 5% 3500 同比增长 2500 1500 15.8% 1447 1247 15.7% 2500 5% 2000 15.6% 1000 15.5% 15.5% 1500 5% 4.80% 15.4% 500 1000 5% 500 5% 0 2016 2017 2018 2019E 2020E 数据来源：赛迪顾问，天风证券研究所 备注：2019、2020年预测为维持复合增长率不变的估算结果 15.3% 15.2% 0 2016 2017 2018 2019E 2020E 数据来源：赛迪顾问，天风证券研究所 备注：2019、2020年预测为维持复合增长率不变的估算结果 9

10. 1.6 中国细分市场：大型企业为主导，东部占据优势 ⚫ 工业软件各细分领域占比：细分领域可以分为研发设计类、生产控制类、信息管理软件和嵌入式类。目前嵌入 式软件占据绝对优势，占比高达57.40%；信息管理类和生产控制分别占据17%左右。 ⚫ 工业软件市场以大企业为主导：目前中国工业软件市场企业以大企业为主导，大型企业占据52.10%的市场份额。 ⚫ 地域分布不均匀，东部占据优势：中国华东区域和中南区域的市场占比较大，西北东北较少，市场分布不均匀。 图8：中国工业软件细分市场占比（2018年） 小型企业 19.60% 信息管理类 17.10% 生产控制类 17% 图9：中国工业软件市场企业分布（2018年） 图10：中国工业软件市场区域占比（2018年） 嵌入式软件 57.40% 研发设计类 8.50% 数据来源：赛迪顾问，天风证券研究所 中型企业 28.30% 大型企业 52.10% 数据来源：赛迪顾问，天风证券研究所 数据来源：赛迪顾问，天风证券研究所 10

11. 1.7 工业软件未来技术发展：云和5G将引领趋势 ⚫ 5G万物互联：通信技术从4G到5G的跃迁，使得人机互联得以向万物互联发展，有望带来新的工业软件形态 和工业互联网商业模式。 ⚫ 云：工业大数据和云将催生出工业软件新的发展机遇。 图11：5G在工业领域的应用 图12：云在工业领域的应用 数据来源：ZVEI，天风证券研究所 数据来源：Consultants Forum，天风证券研究所 11

12. 1.7 工业软件未来技术发展：云和5G将引领趋势 图13：5G帮助工厂实现由“信息孤岛” 到协同作业的智慧工厂 人员 • 人员之间靠纸张数据交换， 无生产管理系统。 原料 • 人工物料检测，无系统依据， 检验记录无系统追溯，无法 实现精确化管理。 5G凭借高速度、广覆盖、低 延时的特点实现设备，人员， 原料实时地，精准地协同作业。 设备 • 设备未联网，数据分析主要 组织分散 通过人工计算，没有系统化 管理。 人员 工艺 • 生产工艺改良周期较长，生产 流程无系统化管理，过程纸质 化程度高。 环境 • 生产环境人工监控，能源消耗 无法有效管理，车间联系松散， 无法统一进行生产安排。 CIM 设备自动 化系统 无系统 MTMS 原辅材料 系统 未联网 设备 远程控制和运维 QMS 质量管理 系统 PMS 质量管理 系统 依靠人力 原料 万物互联 工业机器视觉；自动化 系统孤岛 MES 生产管理 系统 远程控制和运维 工艺 远程实时监测 工业移动机器人 环境 实现移动机器人、自动化系统、人机交互的结合。 数据来源：德勤&中兴：5G+ICT行业趋势白皮书，天风证券研究所 12

13. 2 MES执行制造系统 直击企业痛点，降低45%生产周期，减少70%质量过失 13

14. 2.1 MES概念 ⚫ 制造执行系统(Manufacturing Execution System，简称MES）是一套面向制造企业车间执行层的生产信 息化管理系统。MES可以为企业提供包括制造数据管理、计划排程管理、生产调度管理、库存管理、质量管 理、生产过程控制、底层数据集成分析、上层数据集成分解等管理模块，为企业打造一个扎实、可靠、全面、 可行的制造协同管理平台。 图14：MES在整个工业流程中的位置 数据来源：鼎捷官方微信公众号，天风证券研究所 14

15. 2.2 MES：计划层和车间设备的桥梁 ⚫ MES弥合计划层和车间设备的间隔：制造执行MES系统弥合了企业计划层和生产车间设备之间的间隔，是制 造过程信息集成的纽带。MES通过强调制造过程的整体优化来帮助企业实施完整的闭环生产，同时也改善了 设备的回收率，准时交货率、库存周转率、边际贡献、现金流量绩效。 图15：MES弥合计划层和车间设备的间隔 运营 管理层 制造执 行层 MES弥合计划 层和控制设备 层的间隔 工控层 数据来源：甲子光年，鼎捷官方微信公众号，天风证券研究所 15

16. 2.3 MES系统主要功能：解决“如何生产”的问题 ⚫ 投入计划：从ERP接收生产产品加工工艺及基础信息，接收生产计划，参考特殊产品及生产线现况，通过调 整生产计划，确定产品、冲压工厂的最终订单； ⚫ 生产订单：管理工厂的工程信息，通过对工序报告及变更要求的管理，对工序进行追踪管理，对各工序的业 绩及ERP工序报告、生产指示事件信息、追踪（进度）现况进行管理； ⚫ 进度管理：MES管理车间内的生产信息和监视产品生产进度，此外，它还可以管理ERP的生产过程汇报、生 产时间和跟踪状态； ⚫ 生产状况：汇总通过工序报告传送的成果信息；利用网络服务将各种生产状况，在制品情况呈现于画面，并 将此实施显示在生产看板上。 ⚫ 设备监控：主要是对设备信息的管理，停机原因、妨碍因素管理，设备警报历史记录及设备异常分析等。 图16：MES核心功能 数据来源：鼎捷官方微信公众号，天风证券研究所 图17：MES解决“如何生产？”的问题 数据来源：鼎捷官方微信公众号，天风证券研究所 16

17. 2.4 MES系统需求分析：92%的企业渴望加强对生产过程的控制 ⚫ 制造企业非常关注实现生产过程中的实时采集、提高生产排产的效率、实现制造过程的追溯、提升工人与设 备的绩效、保证产品质量等问题，MES系统作为解开生产过程的黑箱、连接ERP与车间管理的关键技术 ⚫ 企业实施MES系统主要考虑对产线的控制、生产过程的透明以及对制造质量的提升方面，因此，实现生产过 程控制、产品追溯与追踪、质量控制、物料信息及时反馈、及时防错与预警是企业实施MES系统的五大核心 需求。 图18：企业在车间生产过程中面临的痛点 图19：企业对MES系统的核心需求 生产过程控制 92% 产品追溯与追踪 85% 质量控制 82% 物料信息及时反馈 80% 及时防错与预警 73% 设备监控 67% 提高劳动生产率 62% 多工厂MES应用 50% 0% 数据来源：鼎捷官方微信公众号，天风证券研究所 20% 40% 60% 80% 100% 数据来源：鼎捷官方微信公众号，天风证券研究所 17

18. 2.5 MES的效益：直击企业痛点，降低45%生产周期，减少70%质 量过失 ⚫ 通过实施MES系统，可以贯通从采购到售后服务的全制造流程，透明化生产现场运作，大大提升了生产制造各 部门的管理实时性和有效性。可获得的效益大致如下： ⚫ 可获得的效益大致如下：（1）降低不良率，改善品质管理。（2）防错、纠错，降低生产过程中的错误率，柔 性制造。（3）降低成本，现场整洁。（4）监控生产，全程追溯，体系管理。（5）改善车间管理、企业整体响 应速度提高。 图21：MES系统量化直接效益 图20：企业认为使用MES后得到改善的领域 实现对物料的追踪与追溯 83% 实现生产过程的可视化 79% 实现生产控制的闭环管理 59% 提高产品质量 54% 工作效率提高 53% 缩短生产周期和交货周期 41% 降低库存 35% 减少了车间人员 31% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 数据来源：鼎捷官方微信公众号，天风证券研究所 数据来源：亿显科技官网，天风证券研究所 18

19. 2.5 MES的效益：助力企业降本提效（以离散制造业为例） 图22：传统工厂 VS. MES智造效率对比（以年产值3000万的200人离散工厂为例） 数据来源：云栖智造官网（MES厂商），天风证券研究所 19

20. 2.5 MES的效益：工业富联、鼎捷成功案例 图23：智能化改造将极大提升企业效益，工业富联智能化改造效果数据 数据来源： 2020工业富联灯塔工厂白皮书，天风证券研究所 图24：包括MES应用在内的智能化应用案例—冲压异常检测 改造前流程 信息化改造 表1：案例-鼎捷MES系统应用效益 包括MES的智能化改 造 数据来源：工业富联分享会，天风证券研究所 数据来源：鼎捷官方微信公众号，天风证券研究所 20

21. 2.6 MES在流程行业和离散行业的应用 ⚫ 工业企业行业分类：从产品类型和生产工艺组织方式上，企业的行业类型可分为流程生产行业和离散制造行 业，而不同类型的制造企业对MES应用需求不同。 表2：流程行业 VS. 离散行业 流程型MES 离散型MES 基本生产特征 被加工对象不间断的通过生产设备 机器对工件外形加工，再将不同的工件组装 成产品 产品特征 一系列加工装置是原材料进行规定 生产过程中基本没有发生物质改变 的化学反应或物理反应 排产方式 按库存排产 根据订单和库存排产 生产方式 批量连续生产 可以不连续小批量生产 生产计划 单一 灵活，弹性 生产设备 设备能力固定 可以根据不同需求进行配置 生产过程 生产过程中的工艺固定 不同的产品需求会有不同的工艺流程 典型行业 冶金、医药、石油化工、电力、钢 机械制造、电子电器、航空制造、汽车制造 铁制造、能源、水泥 数据来源：CIMSIC，前瞻产业研究院，天风证券研究所 21

22. 2.6 MES在流程行业和离散行业的应用  流程行业：MES应用程度高，行业间差别大，MES龙头企业泾渭分明 ⚫ 流程行业MES应用程度较高：国际与国内的不同行业背景的MES供应商一般在其擅长的领域占据较多市场份 额，且优势地位难以撼动，MES应用程度较高。 ⚫ MES龙头企业泾渭分明：不同工业行业之间的差别较大，软件制造商对相关工业流程和设备的理解是很重要 的。由于不同工业流程和设备之间的差异较大，MES龙头企业泾渭分明。 图25：流程行业的MES主要解决的问题 数据来源：乾元坤和（MES厂商），天风证券研究所 图26：流程行业MES行业分布 数据来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所 22

23. 2.6 MES在流程行业和离散行业的应用 ⚫ 流程行业MES龙头企业简介 ⚫ 国际市场：西门子公司，在流程行业和离散行业MES市场都占据较大的市场份额；霍尼韦尔公司在石油化工 领域为龙头企业，其MES产品优势范围包括石化、造纸、制药等流程行业。 ⚫ 国内市场：宝钢股份控股的宝信软件，在我国钢铁冶金MES领域为龙头企业；石化盈科依靠中国石化和电讯 盈科两大母公司的资源，在石油化工制造执行系统解决方案领域为行业龙头。 图27：流程行业MES龙头企业 数据来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所 23

24. 2.6 MES在流程行业和离散行业的应用  离散行业：国内应用程度较低，产品化程度较低 ⚫ 对于离散制造业而言，产品往往由多个零部件经过一系列不连续的工序加工和装配而成，其过程包含很多不 确定因素，增加了离散型制造生产组织的难度和复杂性。目前还没有一个产品化做得像SAP一样的MES产品， 能够在一个行业通吃的产品都很少，更别说跨行业，都需要大量定制开发，还没有哪家产品能够培育出一批 专业的实施公司。 图28：离散行业的MES主要解决的问题 数据来源：乾元坤和（MES厂商），天风证券研究所 图29：离散行业MES行业分布 数据来源：安靠软件官网，天风证券研究所 24

25. 2.6 MES在流程行业和离散行业的应用 ⚫ 西门子为离散行业MES的龙头，在电子、汽车、机械领域都有很多应用案例。一汽大众、北京奔驰、上汽大 众、和长城汽车均为西门子客户。 图30：西门子MES离散行业方案图谱 图31：西门子离散行业客户 数据来源：西门子官网，天风证券研究所 数据来源：西门子官网，天风证券研究所 25

26. 2.7 MES制造执行系统案例详解：元工国际 ⚫ 元工制造执行系统MES：对计划、制程、工艺、物流、质量和设备精益管理，实现管控一体化的制造指挥系统。 ⚫ MES的计划、执行与协同，要实现多层的管控闭环。围绕生产，把人、机、料、法、环等指挥起来，实时反馈。 图32：元工国际MES系统全景图 图33：元工国际MES-计划、执行与协同 数据来源：元工国际官网，天风证券研究所 数据来源：元工国际官网，天风证券研究所 26

27. 2.7 MES制造执行系统案例详解：元工国际 ⚫ 流程制造：同步生产是流程制造的核心模式，分装、上挂、物流等与主线保持顺序同步和时间同步/期，通过动 态排程实现。 ⚫ 离散制造：纯离散制造的协同，主要是上游“照顾”下游，开工判断(何时具备开工条件)和紧迫指数(越紧迫越 应该早干)，使得作业从容而协同。 图34：元工国际MES-流程制造-同步生产 图35：元工国际MES-纯离散制造-优化/协同 数据来源：元工国际官网，天风证券研究所 数据来源：元工国际官网，天风证券研究所 27

28. 3 主要公司简要梳理 28

29. 3.1 MES国际主流厂商市值、优势行业与典型客户 表3：MES国际主流厂商市值、优势行业与典型客户 企业名称 Honeywell 总市值(亿元) 优势行业 8044.95 航空航天、汽车、化工、石油天然气 企业典型客户 中化国际（控股）股份有限公司、圣奥化学科技有限 公司、捷蓝航空、中建三局 一汽大众、北京奔驰、上汽大众、国药集团、中国石 油、美的、中国海油、国家电网、华润电力、中国电 建、长城汽车、国家电投等 Siemens 6435.00 电子、食品饮料、汽车、机械、能源、 制药、化工等 GE 3864.99 汽车、食品饮料、重工业、化工、油气、 华电、中国西电集团、昂际航电、哈尔滨电气集团等 发电等 ABB 3732.26 离散行业、食品与饮料、化工、生物制 药、石油天然气、冶金、造纸等 国家电网、上汽大众、上海外高桥造船有限公司 Dassault 3231.60 航空航天、建筑、能源、工业设备、船 舶、汽车等 特斯拉、蔚来汽车、长荣航太科技、捷豹路虎、中国 电建、中国北车、信昌机械、重庆银河、SMEDI、富 士通网络通信、韩国航空航天和国防公司等 Rockwell 汽车、化工、食品饮料、石油天然气、 1821.08 钢铁、能源、生命科学、打印 AVEVA 524.04 化工、能源、食品饮料、工业设备、钢 铁冶金 贝因美、迈高、GEA（基伊埃集团）、恒天然、北京 首科力通机电设备有限责任公司、山东睿鹰制药集团、 天津一重电气自动化有限公司 腾讯云、中国石油和化工勘察设计协会、中核集团、 ETAP、纳瓦拉普尔市控制中心、盎格鲁配水网等 数据来源：各公司官网，国网信通产业集团官网，中国能源网，建筑网，机电设备期刊，科学中国，英为财情，天风证券研究所 29

30. 3.2 MES国内主流厂商市值、优势行业与典型客户 表4：MES国内主流厂商市值、优势行业与典型客户 企业名称 总市值(亿元) 优势行业 典型客户 宝信软件 653.89 钢铁、交通、制药、化工 宝钢建材、宝山钢铁、湛江钢铁、广东韶钢、梅山钢铁、秦山 核电、中国东方航空集团、成都地铁、龙湖集团、东英药业、 天津药业、浙江新安化等 柏楚电子 232.31 激光产业 百盛激光、嘉泰激光、飞跃之光、唯拓激光、CHN-LASER、 迅镭激光、庆源激光、海目星激光、大足超能、宏山激光、天 弘激光等 鼎捷软件 机械装备制造、橡胶/塑料、电 通顺铆钉、上海楹裕电子有限公司、中钧科技、勤本电子、新 84.25 子通讯、汽车、半导体、金属、 吴光电科技、安瑞光电、精益塑业、志奇铁路、东明化工、维 家具 开安等 航空航天、兵器军工、船舶海 工、电子、汽车制造 中国航发、安道麦、航天科工火箭技术有限公司、航天控制技 术有限公司、利星行汽车、中国航天科工集团公司、中国石油、 中国海油、首钢集团、电光科技、武汉钢铁、中国国电集团公 司等 能科股份 56.01 赛意信息 电子、通讯、石化、机械装备、 时代中国、日丰集团、美的、索菲亚、欧派、广电运通、共达 49.31 医疗、轨道交通、汽车、印制 电声、TCL电子、春秋电子、康徳乐、复星医药、科华生物、 电路板、家电 生工生物、中邦制药、康恩贝 中控技术 石化、油气、造纸、食品饮料、 中国海洋石油集团、浙江传化化学集团、国家能源集团、新安 无 电力、建材、核电、冶金、制 化工、江苏长青、海螺集团、热电集团、江西五星纸业 药、煤化工 数据来源：公司官网，Wind，天风证券研究所 30

31. 5.2 MES国内主流厂商市值、优势行业与典型客户 ⚫ 主营业务收入：主流厂商业务收入呈现出逐年上升态势，宝信软件凭借国内垄断行业发展自身优势，主营业务 收入处于领先地位。市值：近两年MES国内主流厂商的市值处于不断上升的状态，宝信依然处于领先地位。 ⚫ 目前离散行业MES厂商（宝信软件、中控技术）在业务收入和市值方面，占据优势地位，也从侧面印证目前 我国流程行业占据市场需求多数；离散行业还处于起步阶段，未来空间潜力大。 图36：MES国内主流厂商主营业务收入对比（万元） 700000 600000 图37：MES国内主流厂商市值对比（万元） 684904 鼎捷软件 能科股份 赛意信息 柏楚电子 中控技术 宝信软件 7,000,000.00 6,000,000.00 鼎捷软件 能科股份 柏楚电子 宝信软件 赛意信息 6,538,895.28 547110 500000 5,000,000.00 477578 400000 396027 4,000,000.00 300000 3,020,379.54 3,000,000.00 253693 2,323,100.00 213343 200000 2,000,000.00 1,875,975.98 171486 148391 100000 114001 134152 90950 61188 0 121598 22852 12220 2016 70890 22903 21038 2017 40795 24526 1,581,700.00 146672 107565 76580 297,533.98 299,808.00 37607 0.00 2018 2019 数据来源：Wind，天风证券研究所 842,473.67 1,000,000.00 0.00 186,919.76 2年前（万元） 404,222.97 308,237.00 299,994.46 560,087.99 493,108.23 1年前（万元） 2020年8月（万元） 31 数据来源：Wind，天风证券研究所

32. 4 风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 32

33. 风险提示 ⚫ （1）疫情影响下游制造业客户IT预算受限。工业软件主要面对制造业企业，中小企业占多数，资金预算有 限，需要投入生产设备或生产材料，疫情影响下，公司削减或推迟工业IT预算。 ⚫ （2）竞争激烈。全球看，传统制造业龙头凭借丰富行业经验，纷纷进军工业软件市场，同时企业信息化厂 家凭借ERP等信息系统，进入工业软件市场。 ⚫ （3）研发进展不及预期风险。工业软件属于高技术壁垒行业，一旦企业研发没有找对方向，就可能处于技 术弱势地位。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 33

34. 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证 券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未 经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、 服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证 券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑 到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时 考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其 关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在 不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意 见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融 服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 评级 体系 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 34

35. THANKS 35